【背景】　　

国发〔2016〕7号《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确了进一步化解煤炭行业过剩产能、推动煤炭企业实现脱困发展的9项主要任务：严格控制新增产能，加快淘汰落后产能和其他不符合产业政策的产能，有序退出过剩产能，推进企业改革重组，促进行业调整转型，严格治理不安全生产，严格控制超能力生产，严格治理违法违规建设，严格限制劣质煤使用。推进企业改革重组。稳妥推动具备条件的国有煤炭企业发展混合所有制经济，完善现代企业制度，提高国有资本配置和运行效率。鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业，培育一批大型煤炭企业集团，进一步提高安全、环保、能耗、工艺等办矿标准和生产水平。利用3年时间，力争单一煤炭企业生产规模全部达到300万吨/年以上。促进行业调整转型。鼓励发展煤电一体化，引导大型火电企业与煤炭企业之间参股。

2016政府工作报告关于煤炭行业的主要内容：

（1）、重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能，坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。

（2）、采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置“僵尸企业”。

（3）、完善财政、金融等支持政策，中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安置。（4）、采取综合措施，降低企业交易、物流、财务、用能等成本，坚决遏制涉企乱收费行为。

1、产业发展回顾　　

（1）煤炭产量。根据国家统计数据，2015年全国规模以上煤炭企业原煤产量36.85亿吨，同比减少1.34亿吨，下降3.5%。 　　

（2）经济效益。2015年，煤炭开采和洗选业主营业务收入24994.9亿元，比上年下降14.8%。利润总额440.8亿元，利润总额下降65%。 　　

（3）产业集中度提高。2015年前4家煤炭企业产量8.68亿吨，占全国的23.6%，比2010年提高1.6个百分点；前8家企业产量13.1亿吨，占全国35.5%，增加了5.4个百分点。神华、同煤、山东能源、陕煤化、中煤、兖矿、山西焦煤、冀中能源、河南能源等9家企业产量超亿吨，比2010年增加4家，产量14.1亿吨，占全国的38.2%，提高了13个百分点。

2、煤炭行业兼并重组的猜想　　

（1）业内央企主导整合。政府鼓励中国神华、中煤能源参与整合经营困难的地方煤炭企业。形式：国有股权无偿划转、有偿收购。条件：中央层面的顶层设计，无偿划转执行阻力大，有偿收购存在两个方面的难度，一是中煤与神华手里也没有多少余粮（周期性企业的通病，熊市没钱），二是中小煤炭股估值比大盘股还贵，优质企业收购落后企业还要支付高成本，没有利益驱动。　　

（2）煤电重组整合。五大电企发力上游收购煤炭企业，帮助脱困。形式：有偿收购。条件：政策鼓励，本质上五大电企都是国家所有，中央政府是电力企业的最终实际控制人，问题是煤炭企业困境的根源一是产能过剩，二就是需求不足，电力企业虽然享受煤炭价格低迷，但也受发电小时数不足所困扰，短期上利益上与其收购煤炭企业，还不如直接购买煤炭来的便宜。　　

（3）中央成立煤炭行业整合基金。曾经炒作过，后来没有下文了。　　

（4）地方政府自行组织兼并重组。形式：地方企业合并抱团取暖。条件：地方政府对煤炭企业拥有较强的话语权。　　

（5）银行体系参与破产清算，进行债务重组。在当下环境下，政策鼓励通过市场进行产能出清，市场倒逼企业去产能化，政府只对下岗职工进行有限救助，银行体系在煤炭产业的债务必然会出现部分违约，通过债转股等形式，是自然选择的结果。

3、小结　　

对于煤炭公司投资的点在于判断煤炭整个产业的衰退是不是永久性的衰退。如果不是永久性衰退，那么现在乃至今后几年的低迷期将是一个周期性的投资机会，在落后产能完成出清后，市场会逐步回暖，煤炭价格回升，那么那些现金流稳健的煤炭企业估值将有望逐步回归。如果是永久性的衰退，那么对煤炭企业的投资将变成一场灾难，只有成功实现主营业务转型的企业才可以存活，就像巴老买伯克希尔哈撒韦一样，纺织厂一点点的资产融化，巴老力挽狂澜把纺织厂转型成了保险公司才起死回生。　　

个人以为中国的煤炭产业与英国煤炭产业没有可比性，英国通过核电发展、北海油田成功开发、新能源利用等契机的实现了0煤炭能源结构转型，并且英国的能源消费体量与中国也不想当。中国特有的富煤、贫油的能源禀赋决定了中国不能完全依赖石油，即使在大力发展核电、水电、风电、太阳能的情况下，未来清洁煤的使用依然是电力能源的重要组成部门，但比例有望逐年下降，从目前的70-80%下降到50%以下。 　　

在个股投资上，如果行业持续低迷，估计也会像美国市场一样，形成煤炭企业破产倒闭潮，所以首先要选择现金流安全的企业（如首钢资源，本人持股，有导向嫌疑，购买需谨慎），在当下背景下，现金流比盈利更为重要；其二，关注神华与中煤是否会有横向兼并的动作，形成协同效应；其三，关注煤电整合的相关动向与煤炭企业转型的成效。